进入2026年初，全球纸浆市场整体仍处于震荡阶段。期货价格在节后基本维持稳定，但库存变化、终端需求以及宏观经济环境等因素，正在不断影响市场预期。

从近期产业数据来看，纸浆市场呈现出一种典型的结构性矛盾：
库存短期上升，但中长期供给端可能收紧；需求恢复缓慢，但季节性改善仍值得期待。

对于造纸企业、贸易商以及产业链相关企业来说，理解这些变化对于判断未来行情尤为重要。

期货市场：价格稳定，但库存快速上升

节后纸浆期货主力合约结算价约为 5268元/吨，与节前基本持平。但市场结构出现了一些值得关注的变化。

首先是 持仓量仍然处于高位。当前持仓量约为 25.4万手，虽然较节前减少约3.3万手，但整体水平仍处于历史较高位置。

与此同时，期货仓单数量明显增加。从去年12月到今年2月，上期所新注册标准仓单约 7万吨，而同期注销仓单仅约 1.7万吨。仓单的快速增加意味着市场可交割库存短期上升。

这种变化通常反映出两个信号：

一方面，部分机构正在增加 卖出套保，利用期货锁定价格风险。
另一方面，终端需求在期货盘面接货的意愿仍然较低，市场整体仍以观望为主。

从交割情况来看，SP2602合约交割量仅 4000吨，明显低于往年同期。这也表明当前市场现货需求相对有限，企业更倾向于等待价格进一步明确。

宏观经济环境仍处恢复阶段

纸浆市场的表现与整体经济环境密切相关。

根据统计数据，2025年中国GDP增长约 5%。经济增长主要依赖出口，而国内消费和投资仍然较为疲弱。

制造业PMI在去年12月短暂回升至 50.1 后，今年1月再次下降至 49.3，重新回到收缩区间。同时，社会消费品零售总额增速明显放缓，12月同比增长仅 0.9%，为全年最低水平。

从全球角度来看，地缘政治因素也在增加经济不确定性。例如中东局势紧张、能源价格波动等因素，都可能影响全球经济增长预期，从而对纸浆和造纸行业需求产生间接影响。

产业需求：造纸行业复苏力度有限

从产业链角度来看，2025年末造纸行业需求曾出现一定的季节性改善。

去年9月至11月期间，造纸产量连续三个月明显增长，行业利润也有所回升。但进入年底后，利润同比再次下降。

数据显示：

• 2025年11月行业利润同比下降 4%
• 12月利润同比下降 27%

这表明虽然需求有所恢复，但整体景气度仍低于往年同期。

从终端纸种来看，需求表现出现明显分化：

生活用纸

生活纸需求相对稳定，价格保持较强韧性。

文化纸

文化纸市场压力较大，部分产品价格持续低位运行。例如双胶纸价格已经降至近年来的新低。

在长期亏损压力下，一些企业开始调整产能结构。例如冠豪高新近期宣布计划关闭两条长期亏损的白卡纸生产线。这种市场化的减产行为可能在未来逐步缓解行业过剩问题。

供给端：海外浆厂开始出现减产信号

在供给方面，全球纸浆行业也正在发生变化。

2025年底，多家海外浆厂宣布减产或停产计划。例如：

• APP旗下加拿大狮牌浆厂宣布将于2026年初永久停产
• 芬宝（Metsä）部分浆厂执行临时停机减产
• UPM浆厂执行延长检修计划

这些措施主要原因包括浆价低迷以及木材原料供应问题。

不过需要注意的是，虽然部分浆厂实施减产，但整体供应并未明显减少。例如芬宝2025年纸浆交付量仍同比增加约 40万吨，达到 280万吨。

因此短期来看，全球针叶浆供应仍相对充裕。

进口数据：欧洲对中国出口增加

从贸易结构来看，2025年中国纸浆进口量约 2794万吨，同比增加约 7%。

其中阔叶浆贡献了主要增量，占新增进口量约 74%。

在针叶浆来源方面，加拿大和美国对中国出口有所减少，但欧洲国家出口明显增加。例如芬兰、瑞典等欧洲国家对中国出口针叶浆增加约 70万吨。

这种变化与欧洲本土纸张需求疲软有关。由于当地文化纸和白卡纸市场低迷，部分纸浆生产商将更多产品出口到中国市场。

国内造纸产量保持增长

尽管市场需求波动，2025年中国造纸行业总体产量仍保持增长。

全年造纸产量达到约 1.64亿吨，同比增加 751万吨，增长约 4.7%。

这一增速与GDP增长基本一致，说明纸张需求仍然与整体经济活动密切相关。

不过从行业利润情况来看，造纸行业整体盈利能力仍然较弱。自2017年行业利润达到高峰后，近年来整体利润水平持续下降，反映出行业竞争压力仍然较大。

原料供应：木片进口出现下降

在原料方面，2025年中国木片进口量约 1612万吨，同比下降约 11%。

但在2025年12月，木片进口数量和价格均出现回升迹象，单月进口量达到约 170万吨。

木片供应变化将直接影响国产木浆生产成本，因此也是市场关注的重要指标之一。

第三方机构观点：需求复苏仍需时间

从机构观点来看，目前市场仍处于供需调整阶段。

部分研究机构认为，短期内纸浆市场仍以震荡为主，因为节后补库需求并未明显释放。

但随着传统“金三银四”旺季逐渐到来，需求有望出现一定程度的季节性改善。同时，海外浆厂减产以及行业产能调整，也可能在中长期改善供需关系。

总体来看，市场的核心矛盾仍然是：

成本支撑与库存压力之间的博弈。

市场展望

综合期货市场、产业数据和宏观环境来看，当前纸浆市场呈现出几个明显特征：

第一，期货库存上升反映市场短期需求仍然偏弱。
第二，造纸行业正在经历结构性调整。
第三，海外浆厂减产可能在未来逐渐影响供应格局。

在这种背景下，纸浆市场短期仍可能维持震荡运行，但随着需求逐步恢复和行业结构优化，中长期市场仍存在改善空间。